国信证券--星宇股份2020年三季报点评：业绩超预期 毛利率亮眼

单 Q3利润+65%， 业绩超预期 星宇股份（601799）前三季度营收47.5亿，同比+15.7%；归母7.07亿，同比+33%， 扣非 6.5亿，同比+32%。单 Q3营收 18.7亿，同比+34%，归母净利 3.16亿，同比+65%，扣非 3亿，同比+66%。 三季度营收、利润双高 增速， 毛利率创 9年以来单季新高， 业绩超预期。 Q3毛利率同比+4.71pct， 费用率管控到位 前三季度毛利率为 26.52%，同比上升 2.79pct，净利率为 14.89%，同 比上升 1.95pct。单三季度毛利率为 28.96%(创 2011Q2年以来单季 新高，或为产品和客户结构改善、规模效应所致)。

同比上升 4.71pct， 环比上升 1.58pct，净利率为 16.89%，同比上升 3.16pct，环比上升 2.6pct。前三季度四费率为 8.94%，同比上升 0.18pct， 单三季度四费 率 8.11%，同比下降 0.87pct。 Q3营收增速超越行业产销 25pct，红旗成本季黑马 单 Q3来看， 星宇在国内车市产销+8%的背景下营收持续超越 25个百 分点，一方面核心存量客户产销强于行业( Q3星宇核心车企客户产量： 一汽大众+10%、一汽丰田+48%、广汽丰田+20%、红旗约翻倍增长)， 另一方面， 迈腾、卡罗拉等增量车型持续贡献。

产品升级+全球化步伐加速， 中长期增量充足 中长期维度： 当前星宇和日系合作愉快( 获得丰田全球区域贡献奖、 广丰供应商研发、质量多项大奖)，海外如预期开工(未受疫情拖累进 度， 21年一季度规划投产)， ADB 今年内量产(红旗车型)， 2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。 风险提示： 海外工厂受疫情及全球局势影响；原材料价格波动风险。

投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级 考虑 Q3毛利率大幅提升， 略微上调盈利预测， 预计 20/21/22年利润 10.1/12.7/16.2亿(原预期 9.3/11.8/14.7亿)，对应 PE 分别 44/35/28x， 维持此前中报给予的一年期(对应 2021年)目标估值区间 171-200元， 长期具备全球车灯龙头潜力， 维持买入评级。

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